Стратегия на российском рынке акций 2023

Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Стратегия на российском рынке акций 2023». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.

Проблема-2022, которую мы сформулировали в прошлогоднем обзоре, была связана с необходимостью для многих эмитентов-дебютантов 2018–2021 годов рефинансировать свои выпуски в 2022 году. Не потеряв актуальности, она усугубилась в текущем году санкционным шоком, взлетом ставок, и стала еще острее. Сочетание старых и новых вызовов привело к тому, что фактическое число дефолтов на рынке уже превысило наши ожидания. При этом мы видим, что проблема-2022 уже трансформируется в проблему-2023. Риски рефинансирования, которые в первую очередь были связаны с доступом к ликвидности, теперь сопровождаются ухудшением операционной среды и финансовых результатов у многих эмитентов. Это значит, что розничные инвесторы станут еще более требовательными к таким эмитентам, а заместить короткий долг будет еще сложнее.

—>

Российский рынок облигаций подходит к концу 2022 года в неплохой форме. Если на конец 2021 года объем рынка корпоративных бондов достиг исторического максимума в 17,6 трлн рублей, то к середине года объем рынка сжался до 16,7 трлн рублей, но уже к концу сентября практически восстановился и составил 17,56 трлн рублей. Движущей силой восстановления стали эмитенты первого эшелона, многим из которых в условиях закрывшихся внешних источников фондирования пришлось наращивать присутствие на отечественном облигационном рынке. Первоклассные эмитенты были вынуждены предлагать в этом году ставки, которые стали интересны не только институциональным инвесторам, но и частным. При этом весенний переток розницы в доходные депозиты, а позже и в конкурентные по ставкам бонды надежных эмитентов лишил ликвидности средних и мелких эмитентов. Дефолты, ставшие для рынка нормой и постоянной угрозой, оказались дополнительным фактором, который останавливает частных инвесторов от работы с рисковыми эмитентами.

Мы ожидаем, что в ближайший год активность облигационного рынка сосредоточится в верхних эшелонах, где сочетание доходности и риска продолжит оставаться привлекательным и для институционалов, и для розничных инвесторов. Высокорисковые эмитенты, для которых единственным источником ликвидности служат средства частников, будут в трудном положении. Инвесторы, которые продолжают работать с подобными эмитентами, требуют за доступ к своим деньгам большей доходности, большей прозрачности, а также лучшей IR-активности. Соответствовать таким параметрам многие компании не смогут или не захотят. Это значит, что бум размещений в сегменте ВДО завершен, а рынок не досчитается новых имен. Для действующих эмитентов ВДО каждое погашение, требующее рефинансирования, станет проверкой на выживаемость. Мы называем эту ситуацию проблемой-2023 и ждем, что она будет стоить рынку 20–25 дефолтов в течение года.

Варианты для тех, кто не готов к потерям

Не идти на риск, особенно в кризис, — нормальная стратегия для консервативных инвесторов. В таком случае цель — не заработать, а спасти накопления от инфляции.

Таким людям стоит поискать долгосрочные депозиты с возможностью их досрочного закрытия без потери процентов, советует доцент кафедры государственных и муниципальных финансов РЭУ им. Плеханова Диана Степанова. Некоторые банки предлагают сейчас более 10% годовых по вкладам на срок более 2–3 лет, добавила она.

Альтернатива депозитам — государственные облигации (ОФЗ) и корпоративные облигации крупных надёжных компаний типа «Газпрома», «Сбера» и ЛУКОЙЛа. Диана Степанова советует смотреть в первую очередь на бумаги со сроком погашения до 2 лет.

Что будет важно для рынка в 2022 году

— В 2022 году Минфин анонсировал ряд изменений в работе фондового рынка страны:

1. Возможность профессиональным участникам рынка ценных бумаг входить в ПВТ. Соответственно, и биржа уже заявляет, что если мы вступаем в ПВТ, то сможем выпускать токены, то есть становиться не только классическим профучастником, но и криптобиржей. Поэтому может так случиться, что часть классического бизнеса с рынка ценных бумаг тоже «перекочует» в токены.
2. Появится упрощенная регистрация эмиссий и будет введено понятие квалифицированного инвестора.
3. Появятся новые возможности регистрации выпуска облигаций (депозитарные облигации).

Какие облигации выгодно купить сейчас

Так какие облигации выгоднее купить сейчас? На первый взгляд, больше платят небольшие компании. Вопрос только в том, за что. Цена повышенного процента всегда одна – риск. На 2021 год прогноз по инфляции порядка 3.5 процентов.

На самом деле, это не заниженная цифра, как кому-то может показаться. И в то же время, не показатель хорошего состояния экономики. Снижение инфляции связано с падением спроса. У людей и у компаний не так много денег, что ограничивает спрос на товары или услуги и препятствует их подорожанию.

Таким образом, инвестор может выбирать для себя подходящие облигации, делая, условно говоря, уровень «отсечения» на показателе инфляции. Меньше этого процента размещать деньги нет смысла. Все, что выше – можно выбрать, кто из эмитентов представляется адекватным по уровню риска. А этот критерий у всех у нас разный.

Итак, на сегодняшний день инвестор может рассматривать следующие варианты покупки облигаций. Доходность актуальна по состоянию на 22 февраля 2021 года.

Рынок без важнейшего сегмента

Прежде чем рассказать об итогах рынка ценных бумаг за отчетный период, отметим важное новшество: Минфин исключил из перечня раскрываемой информации операции с государственными облигациями. В результате мы можем анализировать развитие белорусского рынка ценных бумаг только на основании имеющихся данных, без учета исключенного сегмента. Это важное изменение, поскольку по итогам шести месяцев 2022 г. объем сделок с государственными облигациями составил 6,7 млрд руб. – 43,4% от всех операций с ценными бумагами во всех сегментах рынка.

Таким образом, теперь публичная информация об итогах функционирования рынка ценных бумаг будет касаться сделок с акциями, а также облигаций местных займов, банков и предприятий. Еще раньше Минфин перестал публиковать периодические отчеты об исполнении госбюджета. Похоже, мы наблюдаем тенденцию к сокращению объема раскрываемой информации, которая может содержать какие-либо сведения о состоянии государственных финансов.

Выводы и рекомендации

Кризис на фондовом рынке подтвердил необходимость пересмотра основных подходов к формированию инвестиционного портфеля. В частности, акции инновационных лидеров последних лет из IT-сектора существенно теряют в цене, а ряд промышленных и энергетических предприятий демонстрирует умеренный рост.

В краткосрочном периоде инвесторы могут ориентироваться на лидеров рынка из традиционных американских отраслей и трендовые компании, пока еще не полностью оцененные другими участниками рынка. При этом долгосрочные стратегии могут предполагать создание сбалансированного портфеля акций ведущих предприятий из разных секторов (включая высокотехнологические компании) с целью максимизировать долгосрочную доходность и более эффективно контролировать риски.

С презентацией в pdf-формате вы можете ознакомиться по этой ссылке.

По оценкам аналитиков «ВТБ Капитал Инвестиции«, рост мировой экономики продолжает нормализовываться после достижения пика, в то время как экономика США получает поддержку на фоне улучшения эпидемической ситуации. Во II полугодии 2021 года рост мировой экономики значимо замедлился на фоне сокращения фискальных и монетарных стимулов, карантинных ограничений и проблем с цепочками поставок. Динамика европейской экономики оставалась позитивной, но очередная волна COVID-19 и рост цен на газ ограничили деловую активность в ЕС. Тем не менее, замедление темпов роста после быстрого восстановления является нормальным явлением. Более того, индексы экономических сюрпризов недавно начали расти и уже находятся в положительной области в США и Китае. Это свидетельствует о том, что риски замедления мировой экономики уже заложены в цене.

Даже замедлившись, рост мировой экономики останется стабильным в следующем году, если не будет глобального локдауна, что выглядит маловероятным. Спрос на услуги по-прежнему не восстановился до предкризисных значений и должен увеличиться по мере ослабления антиковидных ограничений.

Центробанки развивающихся стран находятся в авангарде ужесточения монетарных условий, в то время как регуляторы в развитых странах медленно меняют свою политику. Инфляционное давление снизится в 2022 году на фоне нормализации сырьевых цен, восстановления цепочек поставок и эффекта высокой базы. ФРС объявила о начале сворачивания покупок облигаций в ноябре 2021 года на фоне устойчивого инфляционного давления. На этом фоне снижение инфляции в США до порядка 3% ожидается лишь к концу 2022 года, а возврат к таргету 2% — не ранее 2023 года. Также ожидается, что ФРС ускорит сворачивание программы покупок облигаций в ближайшие месяцы и повысит ставку дважды в 2022 году. В результате прогноз по доходности 10-летних UST повышен с 1,8% до 2% к концу 2022 года.

Аналитики «Атона» также констатируют, что побочным эффектом антикризисных мер, принятых в 2020 году, стало ускорение инфляции. Эта проблема наблюдается во всем мире, а Россия столкнулась с ней даже раньше, чем многие другие страны. Инфляция начала набирать обороты уже в конце 2020 года. Для ее сдерживания монетарные власти начали ужесточать ДКП.

Повышенная инфляция сохранится, как минимум, до конца 2022 г., а более вероятно — и до 2023 г. В то же время ожидается, что логистические проблемы постепенно исчезнут, как и перебои в цепочках поставок, что устранит основные проблемы на стороне предложения. Принимая во внимание ожидаемое восстановление трудовой миграции, можно предположить, что цены на продукты питания и сельхозтовары в следующем году будут расти более умеренно. В то же самое время дисбалансы на рынке труда также постепенно сгладятся, что приведет к росту зарплат — это также можно считать дезинфляционным фактором. Тем не менее отложенный спрос, восстановление индустрии услуг и высокий уровень издержек производителей будут стимулировать рост цен. В этих условиях ужесточение ДКП Банком России в 2022 г. представляется практически неизбежным.

Как отмечают аналитики инвестбанка «Синара», беспрецедентные по масштабам программы количественного смягчения в крупнейших экономиках мира и прямая фискальная поддержка населения при введении ограничений в производственной сфере уже привели к глобальному разгону инфляции. Баланс ФРС увеличился с $4,2 трлн до $8,6 трлн после запуска в марте 2020 г. очередной программы покупки активов. Инфляция в США уверенно держится выше целевого уровня в 2%, достигнув пика в 6,8% г/г в ноябре. Много раз назвав ускорившийся рост цен «преходящим», глава ФРС Джером Пауэлл все-таки был вынужден признать, что инфляционное давление не носит временный характер. Центральный банк США объявил о начале сворачивания программы выкупа активов, увеличив вероятности повышения ставки в 2022 г. Постепенное сворачивание программы ФРС по выкупу активов означает сокращение объема покупки с $120 млрд на $15 млрд в месяц начиная с ноября, что положит конец этой практике поддержки уже к концу июня 2022 г.

Рынок уже переоценивает вероятность подъема ставки, ожидая первого пересмотра уже к середине 2022 г (ранее предполагалось в сентябре). Скорее всего, ужесточение монетарной политики начнется уже в I полугодии и ключевую ставку могут поднять к декабрю 2022 г на 0,75 п.п., что затормозит американскую экономику, полагают эксперты инвестбанка «Синара».

Ставки центробанков и валюты

По оценкам аналитиков «Атона«, инфляция начнет замедляться уже в начале 2022 г. В этом случае ряд экспортных ограничений, введенных в 2021 г. с целью сдерживания роста внутренних цен, будет снят. Одновременно с этим ЦБ РФ сможет приступить к снижению процентных ставок в 2022 г. Однако вернуть инфляцию к целевому значению, которое на настоящий момент составляет 4%, можно будет не ранее 2023 г.

С фундаментальной точки зрения рубль выглядит сильным, принимая во внимание профицит счета текущих операций, который может достичь $120 млрд за 2021 г. Тем не менее, бюджетное правило препятствует чрезмерному укреплению рубля. Кроме волатильности на мировых рынках, на валюту влияет и нарастающая время от времени геополитическая напряженность. Как только опасения начинают рассеиваться, «санкционная премия» тоже снижается. Например, спекуляции в отношении потенциальной эскалации военного конфликта на Украине в ноябре увеличили эту премию примерно на 2 руб./$1. Без этого фактора и при условии стабильных цен на нефть «справедливым диапазоном» для рубля на 2022 г. можно назвать 71-75 руб./$1, полагают в «Атоне».

Повышенная инфляция сохранится, как минимум, до конца 2022 г., а более вероятно — и до 2023 г. В то же самое время логистические проблемы постепенно исчезнут, как и перебои в цепочках поставок, что устранит основные проблемы на стороне предложения. Принимая во внимание ожидаемое восстановление трудовой миграции, можно предположить, что цены на продукты питания и сельскохозяйственные товары в следующем году будут расти более умеренно. В то же самое время дисбалансы на рынке труда также постепенно сгладятся. Последнее приведет к росту зарплат, что также можно считать дезинфляционным фактором. Тем не менее отложенный спрос, восстановление индустрии услуг и высокий уровень издержек производителей будут стимулировать рост цен. В этих условиях ужесточение ДКП в 2022 г. представляется практически неизбежным, считают аналитики.

Как отмечают аналитики «ВТБ Капитал Инвестиции«, ЦБ РФ направил более жесткий сигнал рынкам, повысив прогноз средней ключевой ставки в 2022 г. до 7,3-8,3%. Судя по всему, пик инфляционного давления в РФ был пройден в октябре, и теперь ожидается заметное падение инфляции ближе к 4,5-4,7% до конца 2022 г. на фоне замедления экономики, нормализации бюджетной политики, сильного ужесточения денежно-кредитных условий и стабильности курса рубля. Кроме того, ожидается начало цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ во II полугодии 2022 г. и ее снижение к концу года до 7,25-8,0%.

Высокий уровень реальных ставок и комфортные цены на сырье поддержат рубль в 2022 г. Кроме того, спрос нерезидентов на ОФЗ может заметно вырасти на фоне снижения инфляции. Это должно привести к заметному укреплению рубля — прогноз по паре USD/RUB на конец 2022 г. пересмотрен с 70 руб./$1 до 68 руб./$1 в условиях более жесткой политики ЦБ и повышения прогноза по ценам на нефть. Прогноз по паре EUR/USD на конец 2022 г. эксперты снизили с $1,25 до $1,18 в условиях более жесткой риторики ФРС, а также проблем с энергоресурсами и ковидными ограничениями в ЕС. Доллар выглядит переоцененным, поскольку рынок игнорирует ужесточение монетарной политики в ЕМ и других странах, которое уже началось.

По оценкам аналитиков Промсвязьбанка, на фоне растущей обеспокоенности инфляцией Федрезерв в 2022 г. может поднять ключевую ставку 4 раза. Рост ставки к 1% начнет уже ощутимо сдерживать экономическую активность. Инерция к укреплению доллара в начале 2022 г. сохранится: евро останется в коридоре $1,1-1,15 ввиду сворачивания стимулов ФРС и затягивания ЕЦБ с ответными действиями. К середине года ожидается смена тренда в евро на восходящий.

Сворачивание стимулов ограничит рост ВВП России в 2022 г. на уровне 2,2%. Главным драйвером станет экспорт, рост инвестиций будет нивелирован отрицательным влиянием от расширения импорта. Потребление замедлится за счет торможения кредитной активности физлиц, активизации выездного туризма и бюджетной консолидации. В отраслевом разрезе ожидается смена драйверов экономического роста в 2022 г.: опережающий рост покажут транспорт и добыча полезных ископаемых. Инфляция в 2022 г. снизится, но все равно останется выше таргета ЦБ РФ на конец года. Тем не менее, это позволит Банку России завершить цикл повышения ключевой ставки и начать плавное ее снижение. Среднегодовой курс доллара в 2022 г. составит 75,5 руб./$1. Не исключены сильные, но локальные отклонения курса рубля от средней ввиду его высокой чувствительности к геополитической повестке, полагают эксперты Промсвязьбанка.

По оценкам аналитиков «Синары», российская экономика находится в лучшей форме, чем экономики большинства стран с формирующимся рынком. Основная часть макроэкономических показателей свидетельствует о том, что Россия полностью восстановилась от пандемии и выгодно этим отличается от большинства других развивающихся рынков, кроме Китая. Экономика России показала довольно умеренное снижение в 2020 г., упав лишь на 3,0%. В 2021 г. ожидается уверенный отскок на 4,3% благодаря восстановлению потребления домохозяйств и экспорту. Таким образом, рынку еще предстоит оценить сильные фундаментальные показатели России, которые могут стать привлекательнее в случае позитивного сценария развития пандемии.

Аналитики «Финама» полагают, что, помимо повышения процентной ставки, мощную поддержку рублю в конце 2021 г. оказал устойчивый рост цен на нефть и некоторое смягчение санкционной риторики в отношении России. Однако в 2022 г. позитивное влияние этих факторов на курс рубля будет ослабевать. Банк России, вероятно, завершит цикл ужесточения ДКП, тогда как ведущие мировые центральные банки, напротив, только приступят к повышению ставок. Помимо этого, ослабнет поддержка рублю со стороны цен на нефть. Уже в I квартале на нефтяном рынке ожидается профицит за счет увеличения предложения, что будет оказывать понижательное давление на цены. В итоге базовый прогноз на I полугодие 2022 г. по курсу доллара составляет 70-75 руб./$1, а на II полугодие — 70-78 руб./$1.

По оценке аналитиков компании «Универ Капитал«, рынки подошли ко второй попытке после 2008 г. начать цикл повышения ставки по доллару. Прошлая попытка закончилась довольно быстро, причем еще до COVID-19, но надо учесть, что тогда подъем ставки происходил на фоне не просто свернутого QE, а еще и при активно сокращающемся балансе ФРС, и в итоге в сентябре 2019 г. случился кризис ликвидности на американском рынке репо. К подъему ставок переходит всё большее число ЦБ, и пока лишь в еврозоне говорить об этом рано, но в случае устойчивого роста инфляции ЕЦБ не сможет оставаться в стороне.

Стоит также учитывать, что сейчас мировые регуляторы вынуждены действовать в условиях чрезвычайно высокой глобальной инфляции, ставящей рекорды с конца 70-х — начала 80-х годов прошлого века. Высокая инфляция заставит центробанки идти на повышение и удержание высоких ставок довольно длительное время, причем с точки зрения регулирования инфляции жесткая монетарная политика ЦБ войдет в противоречие с фискальным и прямым стимулированием со стороны правительств (такими, как пакет стимулов на $3 трлн и т.д.). Все это может вылиться в ситуацию, при которой денег будет ненамного меньше, но они будут дороже.

В 2022 г. ожидается повышение ставки ФРС уже весной и достижение уровня как минимум 1,75% к концу года. Для фондовых рынков, особенно развивающихся стран, это будет плохой ситуацией, если только программы помощи со стороны правительств не окажут более агрессивной поддержки спросу и корпоративным инвестициям. Основной риск состоит в том, что замедление инфляции может носить временный характер, даже в случае восстановления логистических цепочек, а ФРС может быть вынуждена несколько замедлить ужесточение политики, если во втором полугодии 2022 г. на рынках начнется слишком острая реакция на сокращение и удорожание ликвидности. В этом случае в следующие годы может полностью повториться картина 1970-х годов, когда инфляция нанесла по экономике два последовательных удара, причем второй был вдвое более сильным. Впрочем, для сырьевых цен и акций в итоге это оказалось благоприятным воздействием, полагают в «Универ Капитале».

Облигация — это ценная бумага. Однако слово «бумага» не должно никого вводить в заблуждение. Ныне основная масса ценных бумаг (практически все акции и облигации) выпускаются в бездокументарном виде, то есть в виде электронных записей на счетах.

Облигации и акции в развитой рыночной экономике — главные инструменты привлечения компаниями небанковских денег. Отличие между акциями и облигациями простое. Акция дает ее собственнику право на часть капитала компании, но не дает право требовать возврата долга. Облигация, наоборот, никаких прав на собственность и имущество не дает, но зато позволяет требовать возврата инвестированных средств. По гражданскому кондексу, облигацией признается та бумага, которая дает ее держателю право на получение ее номинальной стоимости, а в некоторых случаях и право на получение фиксированного процента от ее номинальной стоимости.

На рынке первичного размещения корпоративных облигаций можно обобщенно выделить три группы участников: эмитента, андеррайтера и инвестора.

Эмитент. Это субъект, эмитирующий облигационный займ. Цель эмиссии — привлечь заемные средства для пополнения оборотных средств (краткосрочные займы) либо профинансировать долгосрочный проект, к примеру, программу модернизации предприятия (долгосрочные займы). Эмитент заинтересован в привлечении средств под наименьший процент на долгий срок.

Андеррайтер. Это финансовые структуры, обеспечивающие размещение облигаций эмитента. Функции андеррайтинга выполняют инвестиционные компании и банки. В процессе размещения ценных бумаг могут участвовать несколько андеррайтеров, образующих консорциум. Цель создания консорциума — диверсифицировать риски андеррайтеров по размещению облигационного займа (увеличивается число потенциальных инвесторов за счет вовлечения в процесс размещения нескольких андеррайтеров, имеющих свои клиентские базы). Среди группы андеррайтеров эмитентом выбирается генеральный менеджер, который координирует размещение эмиссии и с которым эмитент устанавливает параметры предстоящей эмиссии (вид облигации, срок обращения, процентная ставка и пр.). Генеральный андеррайтер, как правило, берет на себя функции финансового консультанта эмитента по данному выпуску.

Существуют две формы размещения ценных бумаг: гарантированное размещение и размещение «на лучших условиях». В первом случае андеррайтеры гарантируют эмитенту размещение ценных бумаг по оговоренной цене. При этом андеррайтер может как полностью выкупить прогарантированный объем эмиссии на себя, так принять обязательство выкупить неразмещенный объем эмиссии. При размещении «на лучших условиях» инвестиционные банки осуществляют содействие эмитенту в продвижении его ценных бумаг на рынке, но не гарантируют размещение выпуска, то есть андеррайтер действует как брокер, посредник.

В размещении облигационных выпусков сегодня наблюдается постепенный переход от формы размещения «на лучших условиях» к гарантированным размещениям. Этот фактор определяет рост числа участников в консорциуме андеррайтеров.

Инвесторы. Они в конечном счете покупают облигации. Корпоративные облигации интересны институциональным инвесторам, надолго аккумулирующим денежные средства. Основной объем инвестиций в корпоративные облигации сегодня осуществляется банковскими структурами, на которые приходится 90-95% рынка. Остальная часть приходится на организации коллективного инвестирования и независимых инвесторов. Корпоративные облигации приобретаются организациями для диверсификации инвестиционного портфеля и как инструмент, позволяющий получить доходность выше, чем по государственным ценным бумагам. Для активных игроков фондового рынка, инвестиционных компаний, корпоративные облигации малоинтересны в силу низкой ликвидности вторичного рынка.

После первичного размещения инвесторы имеют возможность перепродажи облигаций, не дожидаясь их погашения. Возникает так называемый вторичный рынок. На нем появляются еще несколько групп участников.

Инвестор, как и эмитент, заинтересован в создании ликвидного рынка корпоративных облигаций. Для этого эмитент выбирает себе маркет-мейкера (одного либо нескольких). Маркет-мейкеры выставляют двусторонние котировки на покупку-продажу ценных бумаг и осуществляют операции по ним. При этом маркет-мейкеры следят за сохранением определенного спрэда (разница между ценами спроса и предложения) по котировкам. Функции маркет-мейкеров выполняют, как правило, банки, аффилированные с эмитентом, или данную функцию берет на себя андеррайтер выпуска.

Платежный агент — банк, через который осуществляется обслуживание и погашение облигационного займа. Депозитарий — то место, где происходит хранение и учет облигаций. Обращаются облигации в торговых системах и на торговых площадках (ММВБ, РТС).

Роль ММВБ. Эта биржа пока является единственной в России торговой площадкой, сумевшей организовать полноценную торговлю корпоративными облигациями. Помимо предоставления торговой и расчетной инфраструктуры, биржа участвовала практически в каждом из этапов создания рынка корпоративных облигаций. При подготовке проспекта эмиссии (решения о выпуске и т.п.) специалисты биржи совместно с эмитентом, агентом по размещению и финансовым консультантом прорабатывали вопросы организации размещения (на данном этапе определяется конкретный механизм размещения, включая депозитарно-расчетные аспекты, основные параметры займа, в том числе форма выпуска, способы выплаты дохода, разрабатывается необходимая нормативно-договорная база). В тесном контакте со специалистами биржи работали специалисты Национального депозитарного центра (НДЦ) и Расчетной палаты ММВБ (РП ММВБ).

При проведении маркетинговой кампании участие ММВБ повышает статус проекта в глазах инвесторов, страхует от инфраструктурных рисков. Биржа предоставляет свои информационно-технические каналы для доведения информации до потенциальных покупателей (интернет-сайт ММВБ, другие электронные и обычные способы оповещения членов СФР), а также через информационные агентства.

При заключении договора о допуске к размещению ценных бумаг специалисты ММВБ готовят экспертное заключение о соответствии бумаг требованиям листинга. Организация вторичного рынка сопровождается экспертизой финансово-экономического состояния эмитента и его ценных бумаг, заключением договора о листинге (по которому эмитент обязуется раскрывать информацию о себе регулярно и по мере наступления корпоративных событий). Это повышает привлекательность предлагаемых инструментов.

Таким образом, при организации облигационных займов ММВБ выполняет три основных функции: предоставляет технологии, осуществляет консалтинг и маркетинг.

Первичное размещение на ММВБ с точки зрения схемы размещения может быть проведено в форме аукциона или в режиме переговорных сделок (РПС). Возможен также смешанный вариант (сначала проводится аукцион по определению цены размещения, затем заключаются сделки в РПС по определенной на аукционе цене). Возможно также проведение аукциона по процентной ставке купонной выплаты по облигациям.

После размещения большинство выпусков облигаций торговались на вторичном рынке в Секции фондового рынка ММВБ. Организация вторичного рынка способствовала повышению ликвидности корпоративных облигаций, а следовательно, и их привлекательности для инвесторов.

Наиболее важным событием в 2023 году станет возобновление публикаций отчетности публичными компаниями, считает портфельный управляющий УК «Первая» София Кирсанова. Аналогичного мнения придерживаются аналитики «МКБ Инвестиций».

«Сейчас очень сложно понять, насколько хорошо компания ведет свою деятельность, какие у нее финансовые показатели, кредитная нагрузка. Эти результаты могут оказаться лучше, чем ждет рынок»,— комментирует руководитель управления инвестиционного консультирования «МКБ Инвестиции» Дмитрий Кашаев.

Положительное влияние также может оказать возвращение дивидендных выплат. Многие компании оказались в ситуации, когда их доход значительно превышает объем средств, необходимый для развития бизнеса, поясняет эксперт. Поскольку долгосрочные программы инвестирования сейчас выстроить не представляется возможным, корпорациям отчасти будет выгодно погашать кредиты и возвращать деньги акционерам.

«РФ рынок традиционно любит дивидендные истории, а теперь на рынке остались в основном физические лица-резиденты. Возможно эта тенденция (любовь к большим дивидендам) станет еще более ярко выраженной в 2023 году», — прогнозирует начальник управления по инвестиционным продуктам «КИТ Финанс» Юрий Архангельский.

Аналитики «ВТБ Мои Инвестиции» отметили приверженность многих российских компаний к своим дивидендным политикам в 2022 году и оценили дивидендную доходность на следующие 12 месяцев примерно в 8%. В Россельхозбанке (РХБ) и «КИТ Финанс» ожидают снижения дивидендной базы по рынку.

Оценивая перспективы индекса Мосбиржи, эксперты спрогнозировали дивидендную доходность около 12%.

«Безусловно, на динамику индекса как в большую, так и в меньшую сторону может повлиять изменение геополитической ситуации, но этот фактор предсказать крайне сложно. Также значение имеет курс валюты: поскольку индекс Мосбиржи более чем на половину представлен экспортерами, ослабление рубля может оказать поддержку их акциям, что выразится в более высоком потенциале роста индекса», — поясняет София Кирсанова.

Особенности облигаций с обеспечением

Облигация с обеспечением предоставляет ее владельцу все права, возникающие из такого обеспечения. С переходом прав на облигацию с обеспечением к новому владельцу (приобретателю) переходят все права, вытекающие из такого обеспечения. Передача прав, возникших из предоставленного обеспечения, без передачи прав на облигацию является недействительной.

В России облигации с обеспечением — достаточно новое явление. Таковыми признаются облигации, исполнение обязательств по которым полностью или в части обеспечивается залогом (далее — облигации с залоговым обеспечением), поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Облигации с залоговым обеспечением призваны способствовать привлечению инвестиций в российскую экономику, поэтому следует описать их выпуск более подробно.

Федеральный закон от 21 декабря 2013 года N 379-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

Выпустить облигации с залоговым обеспечением могут только специализированные общества. Предметом залога по облигациям с залоговым обеспечением могут быть только бездокументарные ценные бумаги, обездвиженные документарные ценные бумаги, недвижимое имущество и денежные требования по обязательствам, в том числе денежные требования, которые возникнут в будущем из существующих или будущих обязательств. Нормативными актами Центрального банка Российской Федерации (далее также — Банк России) может быть установлен перечень иного имущества (в том числе прав требований), которое может быть предметом залога по облигациям. Условиями выпуска облигаций с залоговым обеспечением могут быть предусмотрены порядок и условия замены предмета залога по таким облигациям. Имущество, являющееся предметом залога, а также денежные суммы, причитающиеся залогодателю в связи с таким залогом, могут являться обеспечением исполнения обязательств по облигациям разных выпусков.

Кто может выпускать облигации?

Инициатором эмиссии облигаций выступает сама выпускающая их компания, которая по завершении этого процесса будет называться эмитентом. По нормам отечественной юриспруденции корпоративные облигации могут быть выпущены не только акционерными обществами (публичными либо иными), но и рядом других структур.

В других странах, где формы собственности могут отличаться от российских, юридические нормы варьируются. В случае с акционерным обществом, решение об эмиссии облигаций принимает его совет директоров.

В законах также указывается, что эмиссию могут осуществлять не только АО и ООО, но и иные юридические лица на основании указов Президента РФ, постановлений Правительства РФ либо федерального законодательства.

Теоретически, облигации эмитировать могут даже некоммерческие организации.

В данном случае, имеет место несовершенство российского законодательства и противоречие законов. С одной стороны, по статье 816 ГК РФ эмитировать ценные бумаги имеют право лишь коммерческие организации, с другой стороны, федеральный закон «О некоммерческих организациях» не устанавливает прямого запрета на выпуск последними ценных бумаг, в том числе, и облигаций.

Выпуск облигаций – для компании полезный процесс с точки зрения привлечения финансирования. Но не для всех это доступно даже при условии соблюдения норм, установленных законами России для эмитента.

Как правило, отечественные компании эмитируют облигации на суммы, не меньше 300 млн рублей, поскольку выпуск любых ценных бумаг стоит достаточно дорого, и в противном случае это мероприятие может оказаться убыточным. Поэтому для мелких компаний этот процесс невозможен априори. Руководству фирмы следует хорошо подумать, следует ли привлекать инвестиции таким образом.

Возможно, в будущем проведение выпуска ценных бумаг станет в нашей стране менее дорогим и будет более доступно малым и средним предприятиям, как во многих развитых странах.

Свойства ценных бумаг

Ценные документы обладают рядом свойств:

1. Обращаемость. Бумага может выступать в качестве товара или платежного средства.

2. Доступность. Возможность покупки и продажи, законность сделок.

3. Серийность. Выпуск ценных документов осуществляется частями, партиями.

4. Наличие стандартов. Ценная бумага должна выглядеть в соответствии с законом. Иметь определенные сведения и степень защиты.

5. Ликвидность. Спрос на товар, приводящий к быстрой продаже.

6. Рискованность. Приобретение ценных бумаг может привести к доходам или к потере вложенных средств.

7. Гарантия исполнений обязательств. При нарушении договорных обязательств можно обратиться в суд.

8. Государственное признание. Оборот на территории страны, предполагающий возможность продажи, покупки, дарения, передачи в наследство.

Приведенные признаки закрепляют право на приобретение части компании, доли собственности организации или предприятия.

Такие свойства как ликвидность или рискованность зависят от ситуации на рынке, определяющей ценность бумаги в данный момент.

Существует множество причин, по которым большинству правительств, корпораций, международных организаций, банков, финансовых институтов и частных лиц приходится время от времени привлекать денежные средства для финансирования своей деятельности. В наиболее простой форме облигация обладает следующими четырьмя отличительными признаками.

1. Эмитент — организация, отвечающая за выплату процентов и основной суммы держателям облигаций, как правило, через платежного агента.
2. Основная (или номинальная) сумма — сумма в определенной валюте, которую эмитент намерен взять в долг у инвестора и согласен возвратить.
3. Купон — процентная ставка, которую эмитент согласен выплачивать инвестору. Это может быть фиксированная величина, установленная как процент от номинальной суммы облигации, или плавающая, привязанная к какому-либо индексу, например, к ставке LIBOR. Выплата процента обычно производится раз в полгода или год.
4. Срок погашения — дата, когда эмитент обязан возвратить основную сумму и произвести последний процентный платеж.

Привлечение денежных средств и торговля ими происходят на финансовых рынках, или рынках капитала. В зависимости от того, каким образом организации привлекают денежные средства, рынки капитала подразделяются на:

• денежные рынки;
• рынки облигаций;
• рынки акций.

Для денежных рынков свойственно заимствование крупных денежных сумм на короткие сроки, от одного дня до года.

Рынки облигаций характеризуются инструментами, по которым обычно выплачивается процент за фиксированный период времени и которые по условиям займа имеют срок погашения от одного года до 30 лет. Такие рынки называют еще рынками ценных бумаг с фиксированным доходом. Здесь осуществляются средне- и долгосрочные заимствования.

На рынках акций также проводятся средне- и долгосрочные заимствования, однако без обязательной выплаты процента заимодавцу. Вместо этого организация-заемщик предлагает инвесторам акции или доли в акционерном капитале, в результате чего инвесторы становятся совладельцами организации. В зависимости от результатов деятельности организации инвесторам может быть выплачен или не выплачен дивиденд по акциям.

Юридическая защита в конфликтных ситуациях

Действующее законодательство не устанавливает возможности взыскания штрафных процентов (неустойки) в случае несвоевременного погашения облигаций (в отличие от кредитов, например). В такой ситуации владельцы облигаций вправе применять ст. 395 ГК РФ о взыскании с должника процентов за пользование чужими денежными средствами в размере ставки рефинансирования Банка России. При этом необходимо, чтобы в неправомерном удержании денежных средств была установлена вина заемщика .

См. Постановление Федерального арбитражного суда Дальневосточного округа от 06.07.1999 N Ф03-А04/99-1/829.

По корпоративным облигациям, как правило, выплачивается более высокий процент, чем по правительственным, поскольку они считаются более рискованными. Инвестор полагается на способность корпорации возвратить долг, которая зависит от ее прибыльности. При этом риск, связанный с вложениями в акции, еще выше с учетом того, что выплаты по облигациям осуществляются прежде выплат по акциям при ликвидации корпорации.

Текущее состояние рынка. Новые отрасли

Одной из причин того, почему в России стали столь востребованы облигации, и почему они показывают такой значительный рост, многие аналитики называют кризис избыточной ликвидности. Значительные денежные ресурсы аккумулируются на счетах клиентов банков, экспортеров сырьевой продукции. Осуществление кредитования при наличии таких «коротких» денег на счетах клиентов является для банка достаточно рискованным, поэтому облигации — ликвидный и доходный способ вложения — оказываются благоприятной альтернативой. В любой момент их можно продать или заложить, тем самым приведя баланс в надлежащий вид. Именно поэтому банки выступают основными инвесторами облигационных займов, приобретая более половины выпусков.

Таким образом, следует констатировать существование благоприятной ситуации для потенциальных эмитентов на рынке облигаций в сфере размещения их выпусков. Поэтому даже обычные хлебокомбинаты стали серьезно рассматривать данный рынок в качестве возможности получения денежных средств для своего развития.

Одним из преимуществ облигаций перед другими видами заимствований является низкий процент. Так, в апреле 2003 г. ОАО «Вимм-Билль-Данн продукты питания» разместило выпуск трехлетних облигаций на сумму 1,5 млрд руб. Спрос на облигации составил более 3 млрд руб. Процентная ставка по купонам определялась как сумма инфляции за год и премии к инфляции, определяемой в ходе аукциона по размещению. Ставка первого купона была определена в размере 12,9% годовых при расчетном уровне инфляции 14,82%. Таким образом, премия к инфляции оказалась отрицательной величиной и составила 1,92%, что говорит о существенных выгодах компании, осуществившей данную эмиссию. Такой успех облигаций, вероятно, способствовал заявлению совладельца компании Давида Якобашвили в 2004 г., когда он сообщил о намерениях компании приобрести молочные заводы на территории бывшего СССР, причем для финансирования этих приобретений «Вимм-Билль-Данн» рассматривал как источник именно выпуск облигационных займов.

Подведем итог. Можно привести множество аргументов в пользу выпуска облигаций, но главными будут следующие:

• облигации могут оказаться более дешевым источником средств, чем акции, поскольку их относительная надежность и более низкий риск не позволяют инвесторам рассчитывать на такую же доходность, что и у акций. Процентные платежи могут быть ниже дивидендов;
• облигации не приводят к разводнению прав собственности на компанию. Долговое обязательство не связано с правом собственности: например, оно не дает права голоса и права на участие в прибылях компании;
• выпуск облигаций производится быстрее, чем выпуск акций;
• в случае выпуска облигаций организация может устанавливать срок заимствования в соответствии с существующими потребностями финансирования.

Похожие записи:

• Сколько выветривается перцовый баллончик из помещения
• Губернаторские выплаты за третьего ребенка в 2024 Рязань
• Как вывезти ребенка за границу, если родители в разводе?